יולי 26, 2019

תורת הערך: למה אסור לפרוע את קרן ההשתלמות

שיתוף ב facebook
שיתוף ב twitter
שיתוף ב whatsapp
שיתוף ב email
שתפו!
שיתוף ב facebook
שיתוף ב twitter
שיתוף ב whatsapp
שיתוף ב email
שתפו!

סיפור המסגרת

הדף הבא יתמקד פחות במשכנתא שלכם. אני כותב את הדף הזה, שהוא כנראה יהיה הכי ארוך באתר שלי, בשביל לעזור לכם, ובעיקר להציל את ה – קרן השתלמות שלכם. תכף תבינו את הקשר. אז אתם צריכים לקחת משכנתא כדי לרכוש את ביתכם. יש משהו מפחיד בחוב כל כך גבוה. אתם אף פעם לא הייתם במינוס, שמעתם על אוברדראפט רק בסיפורים והמחשבה שתהיו חייבים סכום כסף ענק לבנק קצת מפחידה אתכם. הלוואת משכנתא מזמנת לנו התמודדות עם חוסר ודאות ועם חששות רבים. קצת מלחיץ להתחייב להחזר גדול לתקופה כל כך ארוכה. מי מבטיח שתמיד נהיה מועסקים ונקבל משכורת?

למזלכם, הדוד שלכם בדיוק חתם על מסמכי המשכנתא לפני חודש, הוא למד כל מה שצריך לדעת ויש לו הפתרון המושלם עבורכם. יש לכם קרן השתלמות , נכון? עוד ארבע שנים היא תיהפך לנזילה, נכון? אז יש לו פתרון פנטסטי עבורכם. כשהקרן תהיה נזילה (כלומר אפשר יהיה למשוך ממנה כספים) משכו את כל הכסף מהקרן והשתמשו בה על מנת לבצע פירעון מוקדם לאחת מההלוואות הכי יקרות.

אתם חושבים שזו פעולה הגיונית ונכונה לעשות, הרי זו דרך בטוחה להקטין את החוב. אבל, אם אתם תעשו את זה, זו הולך להיות פוטנציאלית אחד המשגים הכי גדולים שתעשו בחיים שלכם.

המלכודת הפסיכולוגית – קרן השתלמות – להתראות!

“נשתמש בקרן ההשתלמות כדי לפרוע את המשכנתא ובכך נקטין את החוב שלנו.”

קצר רקע למי שלא מכיר – על היתרונות של קרן השתלמות (תרגישו חופשי לדלג)

קרן השתלמות היא בין המוצרים הפיננסיים הכי טובים שקיימים עבורנו המשקיעים. היתרון שלה נובע בגלל שהרווחים בקרן פטורים ממס רווחי הון. זאת אומרת, שכל כסף שהקרן שלכם תניב יהיה פטור ממיסים. התנאי לכך הוא שתמשכו כספים רק לאחר שש שנים מההפקדה הראשונה, או שלוש שנים מההפקדה הראשונה – אם כבר הגעתם לגיל פרישה. (לפי סעיף 16 לפקודת מס הכנסה)

נתמקד רגע בפטור הזה. נניח שיש לנו תיק השקעות בבורסה (כלומר לא בקרן השתלמות) שבתחילת השנה היו בו מאה אלף שקלים. נניח שהשקעתם את כספכם בתבונה, כך שסיימתם את השנה ברווח של 4% כך שכעת השווי של התיק עומד על 104 אלף שקל. הרווח הזה הוא לפני מס, ולכן בשפה עממית, נכנה אותו רווח “ברוטו”.

כעת, אתם מעוניינים למכור את התיק. בעת המכירה נוצר “אירוע מס”, כלומר עליכם לשלם כסף בגין הרווחים שהשגתם. אזכיר שהרווח הוא 4000 שקל שהינם 4%. מס רווחי הון עומד כיום על 25% מהרווחים שנוצרו, (במקרה הכללי) על סמך סעיף 91 לפקודת מס הכנסה. כלומר, נאלץ לשלם למדינה 1000 שקלים, שהם 25% מהרווח שלנו.

זאת אומרת, שהרווח שלנו הוא 3,000 שקל, שהם תשואה נטו של 3% על ההון הראשוני שלנו, שהיה 100 אש”ח. אמנם התשואה ברוטו היא 4%, אך בניכוי מיסים, התשואה נטו שלנו היא 3%.

עכשיו, חוזרים אל קרן ההשתלמות

בתחילת השנה היו בקרן 100 אש”ח, והיא סיימה את השנה בתשואה של 4% שהם 4000 שקל. נניח שהקרן נזילה, כלומר אפשר למשוך הכספים. זאת אומרת שאני יכול למשוך 104 אש”ח מבלי לשלם כל מס רווח על הכסף!. כלומר בקרן השתלמות, מה שאתה רואה זה מה שאתה מקבל. 4% תשואה הם 4% תשואה! התשואה הנטו שווה לתשואה הברוטו.

וכאן מגיע הדבר החשוב. אם היינו רוצים להשיג את אותם 4% תשואה נטו, של קרן ההשתלמות, בשוק ההון, היינו צריכים להשקיע בתיק שיניב לנו 4%*1.33 = 5.33%. כי תיק כזה יניב לנו את תשואה של 4% נטו, אחרי מס רווחי הון.

זה היתרון הגדול של קרן השתלמות – התשואה של קרן השתלמות “מוכפלת” ב1.33!

אם אנחנו נבחן את הביצועים של שלושים קרנות ההשתלמות עם התשואה הכי גבוהה בחמש השנים האחרונות (ממאי 2015 עד אפריל 2019) נראה שהתשואה השנתית הממוצעת היא 6.16% (התשואה החציונית היא 6.01%). אני לוקח בכוונה ממוצע של שלושים הקרנות הכי טובות (שהם בקירוב 20% מסך קרנות ההשתלמות הפעילות), כדי להראות לכם שבממוצע, אפשר להשיג תשואה גבוהה לאורך זמן.

כדי להשיג תשואה “נטו” של 6.16% בשוק ההון, נזדקק לתשואה ברוטו 8.19%. זו תשואה שלא קל להשיג.

למה זו שגיאה כלכלית לפרוע את קרן ההשתלמות:

עכשיו הגיע העת לבחון את ההצעה של הדוד שלכם. אנחנו נעזר בדוגמה של הצעת משכנתא אמיתית.

נבחן את הצעת המשכנתא הבאה שקיבלתי מיוני ומיכל (השמות בדויים) לנתח ב2/5/2019. תמהיל מספר 2251. שווי הנכס הוא 1.43 מש”ח וגובה המשכנתא הנדרשת היא 1.072 מש”ח – כלומר אחוז המימון עומד על 75% .

המשכנתא של מיכל ויוני

ראשית, בואו נחשב את הריבית הכוללת של תיק המשכנתא הזה. הריבית הכוללת היא 3.2% (אני מראה כיצד לחשב אותה למטה). כלומר תשלומי הריבית שלנו על ההלוואה הזו יעמדו על 3.2% מתוך 1.072 מש”ח שהם 34,257 בשנה הראשונה. באופן תאורטי, תשלומי הריבית יפחתו משנה לשנה, כי סך הקרן (חוב הבנק שלכם) יקטן.

אם לא שמתם לב, הריבית הכוללת על תיק המשכנתא נמוכה בכמעט שלושה אחוז מהתשואה של שלושים קרנות ההשתלמות הטובות ביותר.

נניח שליוני ומיכל יש קרן השתלמות שמשיגה לו בחמש שנים את התשואה הממוצעת של שלושים קרנות ההשתלמות הטובות ביותר. אקח לדוגמה אל “אלטשולר שחם קרן השתלמות כללית ב’”. זו אינה הצעת השקעה. אני מציין במפורש באיזה קרן השתמשתי כי אני זקוק לנתונים על תוחלת וסטיית התקן שלה.

נניח שקרן ההשתלמות היא נזילה, ויש בה 100 אש”ח. כמו כן, נניח שמקומות העבודה של יוני ומיכל מפקידים להם 2000 שקל בחודש, על בסיס חודשי, לקרנות ההשתלמות שלהן.

אנחנו ננתח כל אחת מהאפשרויות המרכזיות העומדות בפני יוני ומיכל ונראה מה מהן יותר נכונה להן מבחינה כלכלית:

האפשרות הראשונה: יוני ומיכל פורעים את קרן ההשתלמות כדי להקטין את המשכנתא שלהם.

האפשרות הראשונה: פורעים את קרן ההשתלמות, ולוקחים משכנתא קטנה יותר בשווי של 972 אש”ח.

במצב הזה, קרן ההשתלמות נפרעת במלואה. מקומות העבודה מקימים עבור יוני ומיכל קרנות השתלמות חדשות שמופקדות אליהן 2000 שקלים חדשים כל חודש. סכום הכסף שהם ידרשו ללוות מהבנק נמוך במאה אלף ₪ ועומד על 972 אש”ח.

אני מציג את הנתונים בשתי דרכים. הדרך הראשונה, והלא נכונה, מוצגת כעת. בגישה הזו, אנחנו “צובעים” את הכסף. כלומר מחזיקים בראש שני חשבונות. יש לנו חשבון ההשקעות וחשבון חובות. הדבר הזה נקרא חשבונאות מנטלית. ריצארד ת’אלר חקר את הנושא הזה, בצורה נרחבת. בצד ההתחייבויות, חוב המשכנתא (הגרף הכחול) יורד עם השנים. לעומת זאת, הכסף הצבור בקרן ההשתלמות עולה עם השנים. בשנה השלושים, אם יוני ומיכל לא יגעו עוד בקרן ההשתלמות שלהם, סך הכספים בקרן יעמוד על 1.544 מש”ח.


עכשיו אני מבקש שנסתכל על המידע בצורה הוליסטית. כלומר נבחן את מצבנו הכלכלי המאוחד – נסתכל על שווי הנכסים שלנו (הכסף הצבור בקרן השתלמות) בניכוי התחייבויות (יתרת הקרן במשכנתא). זה הגיוני לבחון את זה ככה, כי ההפרדה הזו לנכסים והתחייבויות קיימת רק בראש שלנו.

 

בתחילה, אנחנו נמצאים עמוק בחוב של כ-מיליון שקלים, שמקוזז בהדרגה ככל שהשנים חולפות. במקביל, יש לנו נכס שצובר כספים – קרן ההשתלמות

כעת נעבור לראות מה קרה באפשרות השניה.

אפשרות שניה: לא פורעים את קרן ההשתלמות, ולוקחים משכנתא בגובה של 1.07 מש”ח.

במצב זה, יוני ומיכל לא נוגעים בקרן ההשתלמות. הם בעלי חוב גדול יותר אבל עם קרן השתלמות בגובה מאה אלף ₪.

בואו נסתכל על הניתוח המאוחד. יוני ומיכל מתחילים בחוב גבוה יותר, אבל בתום המשכנתא, יתרת הנכסים שלהם עומדת על 1.821 מש”ח!

בואו נסכם את הנתונים בטבלה:

מה קורה פה?! האם זה הגיוני שאם אנחנו פורעים את קרן ההשתלמות אנחנו נותרים עם פחות כסף בסוף התהליך?

אי פירעון הקרן היא פעולה נכונה יותר כלכלית. זאת מהסיבות הבאות:

  • התשואה על קרן ההשתלמות גבוהה משמעותית מהריבית על תיק המשכנתא.
  • הכוח החזק ביקום (על פי אלברט איינשטיין)– עיקרון “ריבית דריבית” פועל על יותר כסף. אם תשואת הקרן הייתה 5%, אז כשלא פורעים אותה, היא הופכת 100 אש”ח ל5000 שקלים רווח, שיעבדו למעננו גם בשנה הבאה. כשכן פורעים את הכסף, היא לא מייצרת רווחים שיעבדו למעננו בשנים הבאות.

מה האבחנה? “תורת הערך”

תורת הערך פותחה על ידי עמוס טברסקי ודניאל כהנמן, זוכה פרס נובל לכלכלה בשנת 2002. טברסקי וכהנמן הצליחו להראות שבני אדם מקבלים החלטות לא רציונאליות, בתנאי אי ודאות.

בעזרת תורת הערך, הצלחתי להבין מדוע אנשים נוהגים בחוסר הגיון כלכלי ופורעים את קרן ההשתלמות. תורת הערך מראה שאנחנו מעדיפים תוצאה ודאית (הפחתת חוב המשכנתא) על פני תוצאה שאינה ודאית, גם אם בתוחלת, היא טובה יותר (המשך צבירה וחיסכון בקרן השתלמות).

אנחנו שונאים להפסיד כסף. ממש. וזה מעביר אותנו על דעתנו. טברסקי וכהנמן הראו שהפסד של 100 שקלים הוא בעל השפעה גדולה יותר מרווח של 100 שקלים. למעשה, הפסד כספי הוא בעל ערך שגדול פי שלוש מרווח כספי של אותו סכום. אאוץ’.

תורת הערך – מתוך ויקיפדה By Pharexia – Own work, CC BY-SA 4.0, https://commons.wikimedia.org/w/index.php?curid=78589012

הרי לא צריך להיות גאון מתמטי בשביל להבין כסף שיעשה ש6% תשואה שנתית יצור תזרים גבוה יותר מחוב בריבית של 3%. אבל כשאנשים מבינים שהדרך לרווחים טומנת בחובה גם אפשרות להפסדים, הם מוותרים.

מה אפשר לעשות?

אל תפרעו את קרן ההשתלמות שלכם. נקודה.

כן… ברור שזה יעבוד.

אז אני אנסה להשתמש בנימוק אחר. זה ההסבר שהצליח לחדור להכי הרבה קודקודים. נראה מה תאמרו עליו.

חוב המשכנתא שלנו הוא חוב לטווח ארוך. לטווח של שלושים שנה שנה. אני מבקש שתחשבו על קרן ההשתלמות במונחים של חיסכון לטווח ארוך. ואם אתם תאמצו את הגישה הזו, אז אתם יודעים שהסיכוי שלכם להפסיד נמוך מאוד.

נניח שאתם בני שלושים, וההפרשה החודשית שלכם לקרן ההשתלמות עומדת על 2000 שקל. אם תיקחו קרן השתלמות טובה, אתם תגיעו לגיל 55 עם הון עצמי של 1.4 מש”ח. הכספים שהפקדתם יכפילו את עצמם ועוד קצת! בהשקעה לטווח ארוך, כמעט מובטח שהתשואות יהיו חיוביות. 1000 שקלים שהושקעו בS&P 500 בתחילת 1995 הניבו ב1.1.2019 4069 שקלים, תשואה של 406%!

לסיכום, לחיסכון בקרן השתלמות יש את כל הגורמים להיות השקעה מדהימה. זה כסף שאנחנו לא מרגישים, כי הוא לא מגיע לעובר ושב שלנו, ואין לנו יכולת לבזבז אותו. כלומר, צריך להתאמץ כדי לבזבז אותו. בנוסף, זו השקעה שפטורה ממס רווחי הון – הראיתי לכם את המשמעות של כך.

אתם חושבים שאתם מקטינים את הסיכון שלכם כשאתם פורעים את הקרן השתלמות. לדעתי, אתם מגדילים את הסיכון ומהמרים על עצמכם. אתם מהמרים ש”יהיה בסדר” ו”לי זה לא יקרה”. אתם מהמרים שאתם תהיו בריאים, מועסקים ורצויים בשוק העבודה. קרן ההשתלמות היא כרית הביטחון שלכם לקטסטרופות כלכליות. אם אתם תפוטרו, תעמדו בפני מצב חרום בריאותי, תהיה לכם שריפה בבית, יילך לכם הרכב – יש לכם תמיד את הכסף. אתם לא תצטרכו לקחת הלוואות מסוכנות או יותר גרוע – ליפול לתהום.

אל תפרעו את הקרן השתלמות שלכם. מקסימום תקומו עוד 25 שנה ותגלו שיש לכם מיליון וחצי שקלים פנויים בחשבון. זה קשה, אבל אתם תסתדרו.

מתודולוגיה – למי שרוצה להבין איך הגעתי למסקנות שלי

אני כבר צופה שתהיה ביקורת על התובנות שלי, ולכן אני מפרסם מראש את המתודולוגיה, כלומר איך הגעתי לתובנות שלי. תסלחו לי, זו פסקה טכנית.

איך הקשתי על עצמי בכוונה:

ראשית, בחרתי בכוונה משכנתא ב75% מימון, כי אלו סוג המשכנתאות עם הריביות הגבוהות ביותר. נוסף על כך, הקפדתי לבחור משכנתא עם ריביות גבוהות מהממוצע. עשיתי את זה כדי לוודא שהמרווח בין התשואה מקרן ההשתלמות, לבין הריבית יהיה נמוך ככל האפשר. שלישית, הכסף הצבור בקרן השתלמות היה נמוך, ועמד על 100 אש”ח. זה בוודאי נמוך יותר ממה שלמדתי משיחותיי עם אנשים.

את הניתוחים של שתי המשכנתאות ביצעתי בעזרת התוכנה שלי. כלומר הבאתי לידי ביטוי את השינויים הצפויים בהחזר החודשי כתוצאה מעליות מדד, שינוי ריביות וכו’. הנחתי ששתי המשכנתאות הן באותו מדרגת מימון לכן הורדה של 100 אש”ח מהמשכנתא לא שינתה את הריביות.

איך חישבתי את הריבית כוללת של התיק:

ריבית כוללת מחושבת על ידי ממוצע משוקלל של הריביות במשקל שלהם. זאת אומרת שהממוצע של התיק הוא:

כעת, איך בחרתי את הקרן. בחרתי את קרן ההשתלמות כללי ב’ של אלטשולר שחם. זו אינה הצעת השקעה. בחרתי את הקרן הזו כי היא ממוצעת בביצועים שלה. יש טובות יותר ויש טובות פחות. לקחתי את הביצועים של הקרן בחמש השנים בין 2014 ל2019. חישבתי את התוחלת וסטיית התקן של התשואות. תוחלת התשואה היא 5.07% וסטיית התקן היא 5.5%. זאת אומרת, שב66% מהמקרים (בהנחת פילוג נורמלי), תשואת הקרן תנוע בין 10.57% ל -0.43%. דמי הניהול השנתיים עומדים על 0.8%.

איך חישבתי את התשואה: בכל שנה, משלושים השנים של הניסוי, הגרלתי תשואה מפילוג נורמלי עם הפרמטרים שציינתי לעיל. הכפלתי את יתרת הקרן בתשואה השנתית פחות דמי ניהול והוספתי את הצבירה השנתית, שהיא 24000.

חזרתי על התהליך הזה עשר פעמים. חישבתי ממוצע של סכום הכסף בתום השנה האחרונה כדי לחשב כמה הקרן עשתה.

בתרחיש שבו יוני ומיכל פורעים את הקרן כדי להקטין את חוב המשכנתא, הקטנתי את כל אחד משלושת המסלולים ב33000 שקל.

מה קורה שמשקיעים את ההפרש בהחזר החודשי?
ההבדל בהחזר החודשי בין המשכנתא ללא פירעון (1.072 מש”ח) למשכנתא המופחתת (972 אש”ח) הוא 473 שקלים. מי שתוהה מה קורה אם אנחנו לוקחים את הכסף הזה ומשקיעים אותו במשך 30 שנה – אז גם את זה עשיתי. אני עושה את זה בחוסר חשק, כי אין סיכוי שאתם באמת תעשו את זה, מדי חודש בחודשו במשך שלושים שנה. תחזרו בבקשה למה שכתבתי על הפחתה היפרבולית כדי להבין מה טיב התוכניות שאנחנו עושים. אבל בכל זאת, בשביל החברה שמחפשים סיבה, אז הנה זה בא.

לקחתי את ה473 ₪ בחודש שהם 5676 בשנה. והשקעתי אותם במכשיר השקעה שונה (כי אי אפשר להשקיע בקרן השתלמות) שנותן אותה תשואה שנתית כמקודם. גם כאן, ביצעתי עשרה ניסויים ומיצעתי את הרווחים. הנחתי שנמשוך את הכסף אחרי שלושים שנה, וכאן הגיע הבעסה – צריך לשלם מס רווחי הון על הרווחים! אז גם עם השקעתם את ההפרש, במשך 360 חודשים, שאין סיכוי שתעשו את זה, הגעתי לחישוב שלהשאיר את קרן ההשתלמות, במקום לפרוע, עדיף ב30 אש”ח!

אין לכם כוח לקרוא את כל זה? רוצים שאחפור לכם במקום?

אשמח לעזור!

שינוי גודל גופנים
ניגודיות

בואו נדבר

רוצים לשוחח עוד? מלאו את הטופס ואחזור אליכם בהקדם.